BlackRock ve Coinbase, yeni ETF'den elde edilen Ethereum staking gelirlerinin %18'ini elinde tutacak.

17 Şubat'ta SEC'e sunulan değiştirilmiş bir S-1 dosyasına göre, BlackRock ve Coinbase, yakında piyasaya sürülecek olan iShares Staked Ethereum Trust ETF'si (ETHB) tarafından üretilen tüm staking ödüllerinin %18'ini ceplerine indirecek. Yatırımcılar kalan %82'yi alacak. Ethereum staking getirilerinin yıllık yaklaşık %2.8 civarında olduğu göz önüne alındığında, asıl soru bu payın, ETH getirisine düzenlenmiş erişim için adil bir takas mı yoksa Wall Street'in blockchain ödüllerine uyguladığı bir geçiş ücreti mi olduğudur.

ETHB Ücret Yapısı Nasıl İşliyor?

%18'lik staking ücreti, hem BlackRock'ın payını hem de ana işlem aracısı olarak Coinbase'in payını kapsamaktadır. Coinbase ayrıca Coinbase Custody Trust Company aracılığıyla saklama hizmeti sunmakta ve onaylı doğrulayıcılar aracılığıyla gerçek staking sürecini yönetmektedir.

Bunun da ötesinde, ETHB net varlık değeri üzerinden yıllık %0.25 oranında sponsorluk ücreti almaktadır. BlackRock, erken dönem sermaye çekmek için yaygın bir strateji olarak, ilk 12 ay içinde ilk 2.5 milyar dolarlık varlık için bu oranı %0.12'ye düşürüyor.

Rakamları daha iyi anlamak için: ETHB'nin 2.5 milyar dolar tuttuğunu ve stake etmenin yaklaşık %3 getiri sağladığını varsayarsak, brüt ödüller yaklaşık 75 milyon dolar olurdu. %18'lik kesintiden sonra, hissedarlar yaklaşık 61.5 milyon dolar alacak ve sponsor ücreti devreye girmeden önce etkin getiri yaklaşık %2.46 olacaktır.

Ne Kadar ETH Stake Edilecek?

Normal şartlar altında, BlackRock fonun Ethereum varlıklarının %70 ila %95'ini stake etmeyi planlıyor. Geri kalan %5 ila %30'luk kısım ise, dosyada "Likidite Kılıfı" olarak adlandırılan ve günlük oluşturma, geri alma ve operasyonel giderleri karşılamak üzere tasarlanmış, stake edilmemiş bir tampon olarak tutuluyor.

Anlık likiditeye alışkın yatırımcılar için işler burada ilginçleşiyor. Ethereum'un staking aktivasyon kuyruğu 70 güne kadar uzayabiliyor ve günlük aktivasyon limitleri girişleri yaklaşık 57,600 ETH ile sınırlıyor. Normal şartlarda tam çekimler 7 ila 10 gün sürüyor, ancak ağ tıkanıklığı dönemlerinde bu süre haftalara hatta aylara kadar uzayabiliyor. Geri ödemeler 40,000 hisselik sepetler halinde gerçekleşiyor ve talep artarsa ​​Likidite Kılıfı (Liquidity Sleeve) boşalabiliyor, bu da nakit ödemelere veya gecikmelere yol açabiliyor.

Yapılan başvuruda, fonun ETH'sinin çok fazla miktarda stake edilmesinin, hisselerin fonun gerçek temel değerine göre önemli primlerle veya iskontolarla işlem görmesine neden olabileceği kabul ediliyor.

ETHB piyasada nerede yer alıyor?

ETHB, stake edilmiş ilk Ethereum ETF'si değil. Grayscale'in ETHE ve ETH ürünleri zaten stake getirilerini içeriyor ve VanEck de kendi stake edilmiş versiyonu için başvuruda bulundu. Ancak BlackRock'ın ölçeği ona açık bir avantaj sağlıyor. Mevcut spot Ethereum ETF'sinin (ETHA) varlıklarının yakın zamanda 9 milyar doları aştığı bildirildi ve bu rakam, Grayscale'in ETHE'sinin 2.3 milyar dolarlık varlığını gölgede bırakıyor.

BlackRock, SEC onayına bağlı olarak lansmana hazır olduğunu göstererek, fonu şimdiden 100,000 dolarla finanse etti. ETHB, ETHA'nın büyüklüğünün yarısına bile ulaşırsa, tahminler BlackRock'ın sponsorluk ücreti ve staking gelir payından yıllık 11 milyon ila 20 milyon dolar arasında gelir elde edebileceğini gösteriyor.

Umut Vaat Eden Projeleri Keşfedin...

Umut Vadeden Projeler...

(İlan)

Makale devam ediyor...

Daha geniş bir perspektif de önemli. Fidelity ve Franklin Templeton'dan gelecek olan, staking ETF'lerinde yapılacak değişikliklere ilişkin kararların Mart 2026 sonuna kadar verilmesi bekleniyor. Eğer bu değişiklikler genel olarak onaylanırsa, Ethereum staking'ine akan kurumsal sermaye, aktivasyon kuyruğunu uzatabilir ve ödüller daha büyük bir stake edilmiş tabana bölündüğü için zaman içinde getirileri düşürebilir.

Merkezileşme Kaygıları Ne Durumda?

Herkes kutlama yapmıyor. BlackRock aynı hafta içinde staking planlarını detaylandırdı, Ethereum kurucularından Vitalik Butterin Wall Street'in ETH'yi yoğun bir şekilde elinde bulundurmasının blockchain yönetimini bozabileceği ve merkezi tıkanıklıklar yaratabileceği konusunda uyardı.

Topluluk tepkisi ikiye bölünmüş durumda. Bazıları ETF'yi Ethereum için kurumsal yatırımcıların "kaçırma korkusunu" tetikleyebilecek bir "arz şoku" olarak görüyor. Diğerleri ise %18'lik komisyon oranını, özellikle merkeziyetsiz staking platformlarının genellikle %5'e yakın komisyon aldıkları düşünüldüğünde, yüksek buluyor.

Bu gerilim, kripto para birimleri ile geleneksel finans (TradFi) arasındaki tartışmanın kalbinde yer alıyor: bir yanda düzenlenmiş erişim ve kurumsal meşruiyet, diğer yanda daha yüksek işlem ücretleri ve merkezileşme riski. ETHB bu tartışmayı çözmeyecek, ancak SEC onay verdiğinde gerçek rakamlar ortaya koyacak.

kaynaklar:

• DL Haberleri ETHB'nin ücret yapısı, ETHA'nın yönetilen varlıkları, getiri tahminleri ve Vitalik Buterin'in merkezileşme endişeleri hakkında raporlama.
• CryptoSlate Likidite risklerinin, aktivasyon kuyruğu dinamiklerinin, sponsor ücreti muafiyetlerinin ve gelir tahminlerinin ayrıntılı dökümü.
• Benzinga %18'lik stake ücreti düşüldükten sonra yatırımcının elde ettiği etkin getirinin finansal dökümü.