BlackRock, Size Gerçekten Para Kazandıran ETH Staking ETF'si Piyasaya Sürüyor — Ama Bir Püf Noktası Var

Dünyanın en büyük varlık yöneticisi BlackRock, bürokratik işlemleri geride bırakarak satın almalara başladı. Ethereum Planlanan staking ETF'si için. Bir kaynağa göre değiştirilmiş S-1 kaydı 17 Şubat Salı günü ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na sunulan bir açıklamada, BlackRock'a bağlı bir şirket, hisse başına 25 dolardan 4,000 adet tohum hissesi satın alarak, fonun başlangıç ​​sermayesine 100,000 dolar ekledi. Bu tohum hissesi alımı, ETHB koduyla işlem görmesi beklenen iShares Staked Ethereum Trust'ın lansmanına doğru atılan somut bir adımı işaret ediyor.

Bu, BlackRock'ın halihazırda yönettiği iShares Ethereum Trust (ETHA) ürününden ayrı bir üründür. $ 6.42 milyar ETH varlıkları cinsinden işlem görür ve yalnızca fiyatı takip eder, herhangi bir stake getirisi içermez.

Ethereum Staking Nedir ve Bu ETF İçin Neden Önemlidir?

Staking, ETH sahiplerinin Ethereum ağındaki işlemleri doğrulamaya yardımcı olmak için token'larını kilitleme sürecidir. Karşılığında, ağ katılım oranlarına ve genel doğrulayıcı aktivitesine bağlı olarak, genellikle ETH cinsinden ödenen ödüller kazanırlar. Bu ödüller, geleneksel finanstaki faize benzer şekilde işlev görür, ancak garanti edilmez ve ağda aktif olan doğrulayıcı sayısına bağlı olarak dalgalanır.

ETF kullanan bireysel ve kurumsal yatırımcılar için, ABD'de staking riski tarihsel olarak söz konusu değildi. Eski Başkan Gary Gensler yönetimindeki SEC, 2024 ortalarında spot Ethereum ETF'lerinin onaylanmasıyla birlikte ihraççıların dosyalamalarından staking özelliklerini kaldırmalarını emretti. Kurum daha önce Kraken ve Coinbase tarafından sunulan staking hizmetlerine karşı, bunların kayıt dışı menkul kıymetler olarak nitelendirilebileceğini savunarak işlem yapmıştı.

Bu düzenleyici pozisyon değişti. Mayıs 2025'te SEC verilen rehberlik Bazı staking faaliyetlerinin menkul kıymet olmadığı açıklığa kavuşturuldu. Yeni Başkan Paul Atkins yönetiminde, BlackRock ve VanEck dahil olmak üzere birçok ihraççı, staking'i de içerecek şekilde başvurularını yeniden sunuyor veya değiştiriyor. BlackRock, ETHA'yı değiştirmek yerine tamamen yeni bir fon başlatmayı tercih etti.

ETHB'nin Yapısı: Staking Tahsisi ve Likidite Tamponu

iShares Staked Ethereum Trust, normal piyasa koşullarında toplam Ethereum varlıklarının %70 ila %95'ini stake etmek üzere tasarlanmıştır. Dosyada bu durum, "Trust'ın ether'inin mümkün olan en büyük kısmının stake edilmesi" olarak tanımlanmaktadır.

Fonun ETH'sinin kalan %5 ila %30'u herhangi bir anda stake edilmemiş halde kalacaktır. Stake edilmemiş bu kısım, ETF oluşturma ve geri alım gibi operasyonel ihtiyaçları karşılayan bir likidite tamponu görevi görür. Bu, geri alınabilir hisseler çıkaran havuzlanmış yatırım araçlarında standart bir mekanizmadır. Fonun ETH'sinin çok büyük bir kısmının stake edilmesi, geri alımları geciktirebilir ve bu da hisselerin net varlık değerine (NAV) göre önemli prim veya iskonto ile işlem görmesine neden olabilir.

Dosyada yer alan başlıca yapısal detaylar şunlardır:

• Staking tahsisi: Normal şartlar altında toplam ETH varlıklarının %70 ila %95'i.
• Likidite tamponu: Geri ödemeler için %5 ila %30 oranında stake edilmemiş olarak tutulmaktadır.
• Tahmini yıllık staking getirisi: 2026 başlarındaki referans ölçütlerine göre yaklaşık %3.
• Sponsorluk ücreti: Yıllık %0.25, lansmandan sonraki ilk 12 ay içinde ilk 2.5 milyar dolarlık varlık için %0.12'ye düşürülmüştür.
• Ödül dağılımı: Brüt staking ödüllerinin %82'si hissedarlara geri döner; %18'i BlackRock ve Coinbase Prime arasında paylaşılır.

Staking ödülleri yatırımcılar, BlackRock ve Coinbase arasında nasıl paylaştırılıyor?

Coinbase Prime, ETHB'nin staking işlemlerinin yürütme aracı olarak görev yapmaktadır. BlackRock ve Coinbase birlikte brüt staking ödüllerinin %18'ini alacaklardır. Kalan %82'lik kısım ise fona ve nihayetinde hissedarlara geri dönecektir.

Dosyada açıkça belirtildiği üzere, bu düzenleme, sponsor konumundaki BlackRock için, tröst tarafından stake edilen ETH miktarını en üst düzeye çıkarmak için finansal bir teşvik yaratmaktadır. Yatırımcılar için bu yapı, ücret mekanizmalarının genellikle önceden açıklanmak yerine ürün şartlarına dahil edildiği birçok geleneksel getiri ürününe göre daha şeffaftır.

Umut Vaat Eden Projeleri Keşfedin...

Umut Vadeden Projeler...

(İlan)

Makale devam ediyor...

ETHB'nin, yönetilen varlıkların 2.5 milyar dolara kadar olan ilk 12 ayı boyunca uygulanan %0.12'lik tanıtım sponsorluk ücreti, onu diğer kurumsal düzeydeki kripto ürünlerine karşı rekabetçi bir konuma getiriyor. Bu eşiğin ötesinde veya tanıtım döneminden sonra, ücret yıllık %0.25'e geri döner.

Yatırımcılar Gerçekçi Olarak Ne Kadar Getiri Bekleyebilirler?

BlackRock, 2026 başlarındaki referans ölçütlerini esas alarak, yıllık staking getirilerini yaklaşık %3 olarak tahmin etti. Ancak, yapılan açıklamada açık bir uyarı da yer alıyor: Bu rakamlar belirli dönemlerdeki ortalama ağ koşullarını yansıtıyor ve gelecekteki performans konusunda herhangi bir garanti taşımıyor.

Dosyada ayrıca, Ethereum ağındaki doğrulayıcı katılımı arttıkça staking ödüllerinin zaman içinde düşüş eğiliminde olduğu belirtiliyor. Aynı ödül havuzu için yarışan daha fazla doğrulayıcı, her doğrulayıcının ve dolayısıyla her stake edenin daha küçük bir pay kazanması anlamına gelir. Bu, proof-of-stake ağlarında bilinen bir dinamiktir ve kurumsal yatırımcıların getiri tahminlerini değerlendirirken dikkate alması gereken bir faktördür.

Bir kaynağa göre, tüm masraflar hesaba katıldığında ETHB yıllık yaklaşık %2.8 getiri sağlayabilir; bu oran %3'lük kıyaslama rakamının biraz altında kalıyor.

ETHB, daha geniş Ethereum ETF piyasasında nerede yer alıyor?

BlackRock'ın mevcut spot Ethereum ETF'si ETHA, yaklaşık 6.42 milyar dolarlık varlığa sahip ve yönetilen varlıklar bakımından en büyük Ethereum tabanlı borsa yatırım fonu konumunda. Buna karşılık, Grayscale'in ETHE'si yaklaşık 1.69 milyar dolarlık ETH'ye sahip. VanEck ayrıca stake edilmiş bir Ethereum ETF'si için SEC'ye başvuruda bulundu; bu da onaylar alındıktan sonra ETHB'nin türünün tek ürünü olmayacağı anlamına geliyor.

Grayscale halihazırda staking getirisi sağlayan ETHE ve ETH olmak üzere iki Ethereum ETF'si sunuyor. ETHB'nin piyasaya girmesi, BlackRock'ın mevcut dağıtım ağı ve geleneksel finanstaki marka bilinirliği göz önüne alındığında, staking ETF kategorisine önemli bir kurumsal ağırlık katacaktır.

Fonun yapısı, özellikle günlük likiditeye, şeffaf ücret açıklamalarına ve ABD'de tescilli tanıdık bir ürün formatı içinde mevzuat uyumluluğuna odaklanan kurumsal yatırımcıların ihtiyaçlarını karşılamaktadır.

Düzenleyici onay sürecinde sırada ne var?

BlackRock, iShares Staked Ethereum Trust adını ilk olarak Kasım ayında Delaware'de tescil ettirdi; bu, resmi bir başvuru niteliği taşımasa da niyet göstergesiydi. Resmi S-1 dosyalama işlemi ise Aralık 2024'te yapıldı ve SEC inceleme sürecini başlattı.

Resmi onay süresinin başlaması için, fonun listelendiği borsanın ayrı bir 19b-4 formu sunması gerekmektedir. Bu gerçekleşene kadar, SEC'in ürünü onaylaması veya reddetmesi için yasal bir zaman çizelgesine bağlı değildir. Şubat ayında sunulan değiştirilmiş S-1 formu, ürünü daha ileriye taşıyor ancak düzenleyici süreci kendi başına sonlandırmıyor.

Vitalik Buterin'in Wall Street'in Ethereum Üzerindeki Artan Etkisi Hakkındaki Endişeleri

Ethereum ekosistemindeki herkes, ETF'lerin stake edilmesini (staking) basit bir ilerleme olarak görmüyor. BlackRock'ın ETHB planlarını ilk kez detaylandırdığı aynı hafta, Ethereum kurucu ortağı Vitalik Buterin kamuoyuna açıklamalarda bulundu. uyardı Wall Street'teki büyük varlık yöneticileri arasında ETH sahipliğinin yüksek oranda yoğunlaşmasının, blok zincirinin yönetim yapısını bozabileceği ve merkezi kontrol olmadan çalışmak üzere tasarlanmış bir ağa merkezi darboğazlar getirebileceği endişesi bulunmaktadır.

Endişe hem teknik hem de felsefi bir niteliktedir. Stake edilmiş ETH'nin büyük bir kısmı varlık yöneticileri ve saklama kuruluşları gibi az sayıda kurumsal kuruluş tarafından kontrol edildiğinde, bu kuruluşlar doğrulayıcı grupları üzerinde ve dolaylı olarak protokol düzeyindeki kararlar üzerinde orantısız bir etki kazanırlar. Bu, proof-of-stake sistemlerinde bilinen bir gerilimdir ve kurumsal stake etme ölçeklendikçe daha belirgin hale gelir.

BlackRock'ın Coinbase ile staking altyapısı için yaptığı ortaklık, bu tartışmaya yeni bir boyut katıyor; zira Coinbase zaten Ethereum ekosistemindeki en büyük doğrulayıcı düğüm operatörlerinden biri olarak faaliyet gösteriyor.

BlackRock'ın Ethereum Staking ETF'si Hakkında Özet Bilgiler

BlackRock'ın iShares Staked Ethereum Trust'ı, erken geliştirme aşamasındaki bir kavram değil, tanımlanmış bir yapıya sahip somut bir üründür. Fon, ETH varlıklarının %70 ila %95'ini stake etmek, brüt stake ödüllerinin %82'sini hissedarlara dağıtmak ve yıllık %0.12'den başlayan bir sponsor ücreti almak üzere tasarlanmıştır. Coinbase Prime, stake altyapısını yönetir ve her iki firma da brüt ödüllerden %18'lik bir pay alır. Tahmini yıllık getiri yaklaşık %3 civarındadır, ancak Ethereum ağındaki doğrulayıcı katılımı arttıkça bu rakam düşüş eğilimindedir.

Geriye kalan tek şey düzenleyici onay. SEC incelemesi devam ediyor, ancak listeleme borsası 19b-4 formunu gönderene kadar resmi bir son tarih belirlenmeyecek. Bu arada, özellikle daha fazla varlık yöneticisi BlackRock'ın izinden giderek staking ürünlerine yönelirken, Vitalik Buterin'in Ethereum'daki kurumsal yoğunlaşma hakkındaki endişeleri takip edilmeye değer.

Ethereum'a zaten aşina olan yatırımcılar için ETHB, ETHA'nın sunmadığı bir getiri bileşeni sunuyor. Bu getirinin, ücret yapısını ve ödül dağılımını haklı çıkarıp çıkarmadığı, bireysel yatırım hedeflerine ve SEC'in zaman çizelgesine ne kadar önem verdiğinize bağlı bir karardır.

Kaynaklar 

1. BlackRock'ın ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunduğu düzeltilmiş dosya.

2. CoinDesk tarafından raporBlackRock, Stake Edilen Ethereum ETF'si İçin Başvuruda Bulundu

3. The Block'un raporuBlackRock, yakında piyasaya sürülecek Ethereum staking ETF'si için ETH alımına başladı.

4. DL News'in raporuVitalik Buterin, BlackRock'ın daha da büyümesi durumunda Ethereum için iki tehdit konusunda uyarıda bulundu.