Bitcoin Madenciliği Artık Kârlı Değil mi? Analiz

Çoğu operatör için dürüst cevap hayır. Bitcoin madenciliği, gezegendeki en verimli ve en ucuz enerji kullanan işletmeler dışında herkes için kârsız hale geldi. Ve fiyatların toparlanmasını beklemek yerine, madencilikteki en büyük isimler beş yıl önce kimsenin beklemediği bir şey yapıyorlar: Yapay zeka şirketleri oluyorlar.

Rosenblatt Securities kıdemli analisti Chris Brendler, yakın tarihli bir müşteri notunda durumu açıkça ifade etti: Madencilik geliri artık terahash başına 0.03 doların altında olduğundan, en verimli operatörler dışındaki herkes için ekonomik denge bozulmuş durumda. Madencilik gücü birimi başına günlük geliri izleyen temel ölçüt olan hash fiyatı, üç ayda yaklaşık %30 düşerek PH/s/gün başına yaklaşık 28 dolara geriledi. CryptoQuant'ın madencilik karlılık göstergesi 14 ayın en düşük seviyesi olan 21'e inerken, ağ genelindeki günlük madencilik geliri yıllık en düşük seviye olan 28 milyon dolara düştü.

Rakamlar kötüden daha da kötüye gitti. Ve sektör, tamamen farklı bir şeye dönüşerek buna yanıt veriyor.

Madencilik Sektörünün Karlılığına Ne Oldu?

Üç güç aynı anda madencileri eziyor.

Öncelikle Bitcoin fiyatı. $ BTC Bitcoin'in fiyatı 2026 yılı başından bu yana yaklaşık %27 düşüş göstererek, Ekim 2025'te 126,000 doların üzerine çıktıktan sonra 66,000 dolar civarında işlem görüyor. Bitcoin fiyatındaki her bir dolarlık düşüş, madencilerin kazandığı blok ödüllerinin değerini doğrudan azaltıyor.

İkinci olarak, zorluk. 18 Şubat 2026'da Bitcoin'in madencilik zorluğu %15 artarak 144.4 trilyona yükseldi; bu, 2021'deki Çin yasağından bu yana görülen en büyük tek seferlik artıştı. Bu ayarlama, 34 ABD eyaletinde madencilik faaliyetlerini durduran ve küresel hash oranını geçici olarak 1.1 ZH/s'den 826 EH/s'ye düşüren Kış Fırtınası Fern'in neden olduğu keskin düşüşün ardından geldi. Madenciler tekrar çevrimiçi olduktan sonra, zorluk hızla tekrar yükseldi.

Üçüncüsü, yarılanmanın etkileri. Nisan 2024'teki yarılanma, blok ödüllerini 6.25 BTC'den 3.125 BTC'ye düşürdü. Madenciler, eskiden kazandıkları Bitcoin'in yarısını, zirve noktalarından çok daha düşük bir fiyata kazanıyorlar. Artık çoğu için matematiksel olarak işler yolunda gitmiyor.

Umut Vaat Eden Projeleri Keşfedin...

Umut Vadeden Projeler...

(İlan)

Makale devam ediyor...

Madencilik Sektörü Neden Yapay Zekaya Yöneliyor?

Ana işiniz zarar ediyorsa, aslında sahip olduğunuz varlıklara bakarsınız. Büyük ölçekli Bitcoin madencileri için cevap, yapay zeka şirketlerinin umutsuzca aradığı şeyle aynıdır: enerji altyapısı.

Madencilik Tesislerin büyük miktarda ucuz, güvenilir elektriğe ve soğutma sistemlerine ihtiyacı vardır. Bunlar, yapay zeka veri merkezleri için de tam olarak aynı gereksinimlerdir. Örtüşme neredeyse mükemmeldir ve yapay zeka kiracılarına elektrik kiralamanın ekonomikliği, Bitcoin fiyatının toparlanmasını ummaktan çok daha caziptir.

Brendler, Rosenblatt'taki genel görüşü şu şekilde özetledi: Tüm madencilerin, mümkün olan her durumda BTC'den yüksek performanslı bilgi işlemeye (HPC) aktif olarak geçiş yapması gerekiyor. Büyük ölçekli bulut sağlayıcılarından gelen talep doymak bilmez ve işlem ekonomisi sürekli iyileşiyor.

En üst düzeylerde zaten adımlar atılıyor.

Bitfarms, kimliğinden Bitcoin'i çıkardı.

Bitfarms açıkladı Şubat 2026'nın başlarında, şirketin adını Keel Infrastructure olarak değiştireceğini ve merkezini Kanada'dan Delaware'e taşıyacağını duyurdu. CEO Ben Gagnon, şirketin artık bir Bitcoin şirketi olmadığını açıkça belirtti. Bunun yerine, 2.1 GW'lık enerji portföyünden yararlanarak Kuzey Amerika genelinde yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) ve yapay zeka (AI) veri merkezi altyapısı kurmaya odaklanacak.

Hissedarlar 20 Mart'ta oylama yapacak. Onaylanırsa, şirket KEEL koduyla işlem görecek. Paraguay'daki son Latin Amerika madencilik operasyonunu satıyor ve 300 milyon dolarlık Macquarie kredi tesisini geri ödemeye başladı. Dönüşüm tamamen gerçekleşiyor.

Sancak tarafındaki baskılar isyan platformlarında

Riot Platforms'un dördüncü büyük hissedarı olan Starboard Value, Şubat ayında şirkete yapay zeka veri merkezlerine geçişini hızlandırması çağrısında bulunan bir açık mektup gönderdi. Starboard, Riot'un Teksas'taki Corsicana ve Rockdale kampüslerinde bulunan 1.7 GW'lık güç kapasitesine dikkat çekerek, bu tesislerin yapay zeka ve yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) şirketlerine kiralanması durumunda yıllık 1.6 milyar dolardan fazla EBITDA (Faiz, Vergi, Amortisman ve Değer Azalması Öncesi Kar) üretebileceğini savundu.

Riot, Ocak ayında Rockdale tesisinde AMD ile 10 yıllık, 311 milyon dolarlık bir kira anlaşması imzalamıştı. Ancak Starboard bunu küçük bir deneme çalışması olarak nitelendirdi ve daha büyük, hiper ölçekli yatırımlar için baskı yaptı. Yatırımcı, çok yavaş hareket etmenin Riot'u bir devralmaya karşı savunmasız bırakabileceği konusunda uyardı.

Şu anda madencilikten kimler kâr ediyor?

ABD'li madencilik şirketleri nakit kaybederken ve stratejilerini değiştirirken, Birleşik Arap Emirlikleri çok farklı bir hikaye anlatıyor.

Arkham Intelligence'ın onchain verilerine göre, BAE Kraliyet Grubu ile bağlantılı cüzdanlarda yaklaşık 450 milyon dolar değerinde 6,827 BTC bulunuyor. Enerji maliyetleri hariç, tahmini gerçekleşmemiş kar 344 milyon dolar civarında. Bu operasyonun kökeni, Abu Dabi kraliyet ailesiyle bağlantılı Citadel Mining'in 2022 yılında Al Reem Adası'nda büyük ölçekli tesisler inşa etmesine dayanıyor.

Birleşik Arap Emirlikleri günde yaklaşık 3.7 BTC üretiyor ve en önemlisi, ürettiği neredeyse her şeyi elinde tutuyor. Bu cüzdanlardan son önemli para çıkışı yaklaşık dört ay önce gerçekleşti. Batılı madenciler elektrik faturalarını karşılamak için düşüşlerde satış yapmak zorunda kalırken, Birleşik Arap Emirlikleri tam tersini yapıyor: düşüşler sırasında istikrarlı bir şekilde biriktiriyor ve ucuz enerjiyi stratejik bir dijital rezerve dönüştürüyor.

Bu coğrafi güç değişimi oldukça önemli. Birleşik Arap Emirlikleri düşük enerji maliyetlerinden, devlet destekli sermayeden ve satış baskısının olmamasından faydalanıyor. Artan maliyetler, hisse senedi değerinin yarılanmasının ardından yaşanan ekonomik durum ve hissedar talepleriyle boğuşan Amerikalı madencilik şirketleri ise hayatta kalabilmek için yapay zekaya yöneliyor.

Sırada Ne Var?

Bitcoin Madencilik ölmedi. Ağın hash oranı zaten yaklaşık 1 ZH/s seviyesine geri döndü ve 0.06 dolar/kWh veya daha düşük fiyatlarla elektriğe erişimi olan iyi sermayelendirilmiş işletmeler hala karlı bir şekilde çalışabiliyor. Ancak daha geniş sektör için, saf madencilik modeli hızla ortadan kalkıyor.

Halka açık en az sekiz madencilik şirketi, Core Scientific, IREN, Cipher Mining, TeraWulf ve CleanSpark dahil olmak üzere, kısmen veya tamamen yapay zeka veri merkezlerine geçiş yapıyor. Bitfarms gibi bazıları ise 2027 yılına kadar Bitcoin madenciliğinden tamamen çıkmayı planlıyor. Diğerleri ise yapay zekanın iki yıl içinde birincil gelir kaynakları haline gelmesini bekliyor.

Bitcoin madenciliği hiçbir yere gitmiyor. Ancak en büyük oyuncular artık her şeylerini buna yatırmıyor. Sektör ikiye ayrılıyor: Bildikleri işe bağlı kalan, yalın ve verimli madenciler ve daha iyi kar marjları ve daha öngörülebilir gelir sağlayan yapay zeka altyapısına yönelen büyük, halka açık şirketler. Madencilik daha az yoğunlaşıyor. Yapay zeka daha fazla güç kazanıyor. Ve en hızlı adapte olan şirketler, bir sonraki yarılanma gerçekleştiğinde ayakta kalacak olanlar olacak.

kaynaklar:

• CNBC Rosenblatt analisti Chris Brendler'in hash fiyatının 0.03$/TH'nin altına düşmesi ve sektör genelinde madencilik karlılığının çöküşü hakkındaki notu.
• Bitfarms Yatırımcı İlişkileri Bitfarms'ın Keel Infrastructure olarak yeniden markalaşması ve merkezinin Kanada'dan Delaware'e taşınmasıyla ilgili resmi basın açıklaması.
• Sancak Değeri Riot Platforms CEO'su ve Yönetim Kurulu Başkanı'na gönderilen ve yapay zeka veri merkezinin dönüşümünün hızlandırılmasını talep eden açık mektubun tamamı.
• Bloomberg Starboard Value'nun Riot Platforms'u Bitcoin madenciliğinden yapay zeka altyapısına geçmeye zorladığına dair haber.
• Arkham İstihbarat Birleşik Arap Emirlikleri Kraliyet Grubu madencilik cüzdanlarını, Citadel Madencilik operasyonlarını ve devlet BTC varlıklarını belirleyen özgün zincir içi araştırma.
• Blok Madencilik zorluğu %15 artarak 144.4 T'ye yükseldi, Winter Storm Fern'den sonra hash oranı toparlandı.