Şeffaflık Yasası nedir?

On yılı aşkın bir süredir, dijital varlıklar Amerika Birleşik Devletleri'nde yasal bir gri alanda varlığını sürdürüyor. Birçok yatırımcı, geliştirici ve finans kurumu, kripto varlıkların nasıl düzenlendiğini veya hangi federal kurumun sorumlu olduğunu hala net olarak anlamıyor.

İki düzenleyici kurum, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ve Emtia Vadeli İşlem Ticaret Komisyonu (CFTC)Her ikisi de kripto piyasasının bazı kısımları üzerinde otorite iddiasında bulundu. Genellikle yeni düzenlemelerden ziyade yaptırım eylemlerine dayanan, örtüşen yorumları, piyasa katılımcılarının "yaptırım yoluyla düzenleme" olarak tanımladığı durumu yarattı.

Genellikle 2025 Dijital Varlık Piyasası Şeffaflık Yasası olarak bilinen yasa... NETLİK YasasıBu belirsizliği gidermeyi amaçlamaktadır. Dijital varlıkların hangilerinin menkul kıymet, hangilerinin emtia olduğunu ve her birinin nasıl düzenlenmesi gerektiğini tanımlamayı hedeflemektedir.

Bu hafta Senato, yasa tasarısı üzerinde önemli bir usulsüzlük incelemesi için hazırlık yapıyor. Destekçiler tasarıyı piyasa yapısı için kapsamlı bir çerçeve olarak tanımlıyor. Eleştirmenler ise tasarının yatırımcıları yeterince koruyup korumadığını ve CFTC'nin genişletilmiş piyasaları denetlemek için yeterli kaynağa sahip olup olmadığını sorguluyor.

CLARITY Yasasını anlamak için bağlam gereklidir: ABD kripto para düzenlemelerinin nasıl geliştiği, yasanın neleri değiştirdiği ve hangi risklerin devam ettiği.

CLARITY Yasası Hangi Sorunu Çözmeyi Amaçlıyor?

Parçalanmış Denetim

Bitcoin ve diğer blok zinciri tabanlı varlıkların ortaya çıkışından bu yana, federal düzenleyiciler on yıllardır yürürlükte olan yasalara dayanmaktadır. SEC, çoğu token arzının 1946 tarihli Yüksek Mahkeme emsal kararı olan Howey testi uyarınca menkul kıymet olarak nitelendirildiğini savunmuştur. CFTC ise özellikle türev piyasalarında bazı merkeziyetsiz tokenları emtia olarak değerlendirmiştir.

Eski başkan Gary Gensler döneminde SEC, token ihraççılarına, borsalara ve aracı kurumlara karşı düzinelerce yaptırım davası açtı. Ancak, dijital varlıklara özgü kurallar oluşturmaktan kaçındı. Bu arada CFTC, Emtia Borsası Yasası kapsamındaki yetkisinin öncelikle spot piyasalardaki dolandırıcılık ve manipülasyon karşıtı yaptırımları kapsadığı için spot piyasa gözetiminde boşluklar olduğuna dikkat çekti.

Sonuç: tutarsız sınıflandırmalar, uyumluluk yükümlülükleri konusunda belirsizlik ve geleneksel finans kurumlarının katılım konusunda isteksizliği.

Mevzuat Tepkisi

Kongre çeşitli önerilerle yanıt verdi. Temmuz 2025'te, yasa koyucular, genellikle "ABD Sabit Kripto Paraları için Ulusal İnovasyonu Yönlendirme ve Kurma Yasası" olarak adlandırılan 2025 tarihli ABD Sabit Kripto Paraları için Ulusal İnovasyonu Yönlendirme ve Kurma Yasası'nı kabul etti. ABD Sabit Kripto Paralar Yasası 2025 (GENIUS Yasası)Bu, stablecoin ihracını ele alan bir konuydu.

Umut Vaat Eden Projeleri Keşfedin...

Umut Vadeden Projeler...

(İlan)

Makale devam ediyor...

CLARITY Yasası, stablecoin'lerin ötesine geçerek daha geniş dijital varlık piyasasının yapısını tanımlıyor.

CLARITY Yasası Dijital Varlıkları Nasıl Sınıflandırıyor?

CLARITY Yasası'nın özünde üç bölümden oluşan bir sınıflandırma çerçevesi yer almaktadır:

1. Dijital Ürünler

Dijital emtia, değeri ağın işlevselliğinden kaynaklanan ve blockchain sistemiyle içsel olarak bağlantılı olan dijital bir varlıktır. Buna ödemeler, yönetişim, doğrulama veya hizmet erişimi için kullanılan varlıklar dahildir.

Tanım, menkul kıymetleri, türev ürünleri ve diğer yatırım araçlarını kapsam dışı bırakmaktadır. stablecoins.

Kanun kapsamında:

• CFTC, spot piyasalar da dahil olmak üzere dijital emtialarda dolandırıcılık ve manipülasyonla mücadele konusunda münhasır yetkiye sahiptir.
• Dijital emtialarla işlem yapan borsalar ve aracı kurumlar CFTC'ye kayıt yaptırmak zorundadır.
• Platformlar, listeleme standartlarını, sermaye yeterliliği şartlarını, işlem gözetimi standartlarını ve müşteri fonlarının ayrıştırılmasını karşılamalıdır.

Dijital emtia borsaları ayrıca ihraççıların kaynak kodunun, işlem geçmişinin ve dijital varlık ekonomisinin yayınlanması da dahil olmak üzere açıklama yükümlülüklerine uymalarını sağlamalıdır.

2. Yatırım Sözleşmesi Varlıkları

Yatırım sözleşmesi varlığı, sermaye artırımı amacıyla yapılan bir yatırım sözleşmesi uyarınca satılan dijital bir emtiadır. Bu aşamada, token bir menkul kıymet olarak değerlendirilir ve SEC'in yetki alanına girer.

Anahtar noktalar şunları içerir:

• İhraç süreci boyunca SEC'in denetimi geçerlidir.
• İhraççıların bilgilendirme yapması ve yeniden satış kısıtlamalarına uyması gerekmektedir.
• Bu durum geçicidir.

Bir varlık, ihraç eden veya onun temsilcisi dışında biri tarafından ikincil piyasalarda satıldığında, dijital bir emtia haline gelir. Bu aşamada, denetim CFTC'ye geçer.

Kanun ayrıca bir "olgunluk" belgelendirme süreci de oluşturmaktadır. Bir blok zinciri sistemi aşağıdaki şartları karşılıyorsa olgun olarak nitelendirilir:

• İşlemler veya yönetişim için işlevseldir.
• Kodu açık kaynaklıdır.
• Şeffaf kurallar çerçevesinde faaliyet göstermektedir.
• Hiçbir kuruluş tokenların %20 veya daha fazlasını kontrol etmiyor.

Bu vade kavramı, geleneksel menkul kıymet arzlarındaki kilitlenme kısıtlamalarına benzer şekilde işlev görür.

3. İzin Verilen Ödeme Yöntemleri: Stabil Kripto Paralar

Ödeme için izin verilen stablecoin'ler şu şartları karşılamalıdır:

• Ödeme veya tahsilat için tasarlanmış olmak.
• Ulusal para birimi cinsinden ifade edilsin.
• Düzenlemeye tabi kuruluşlar tarafından düzenlenir.
• Sabit parasal değerde bir geri satın alma yükümlülüğü ekleyin.

İhraççı kuruluşlar bankacılık düzenleyicileri tarafından denetlenmektedir. Bununla birlikte, hem SEC hem de CFTC, düzenlenmiş platformlardaki işlemler üzerinde dolandırıcılıkla mücadele yetkisini elinde bulundurmaktadır.

Tasarı aracıları nasıl ele alıyor?

CLARITY Yasası, borsalar, aracı kurumlar ve diğer aracı kuruluşlar için kayıt ve işletme şartları getiriyor.

CFTC tarafından denetlenen kuruluşlar şunları yapmak zorundadır:

• Müşteri fonlarını ayrı tutun.
• Nitelikli dijital varlık saklama kuruluşlarını kullanın.
• Sermaye ve risk yönetim sistemlerini sürdürün.
• Kayıtlı bir vadeli işlemler derneğine katılın.
• Çıkar çatışmalarını sınırlandırın.

Müşterilerin staking veya blockchain hizmetlerine katılımı gönüllülük esasına dayanmalıdır.

SEC Düzeltmeleri

SEC, blok zinciri tabanlı defter ve kayıtların tutulmasına olanak sağlamak için kayıt tutma kurallarını modernize etmelidir. Yasa, SEC'in yalnızca dijital varlıkları listeledikleri gerekçesiyle işlem platformlarını muafiyetlerden dışlamasını engellemektedir.

Dijital emtialar "kapsamlı menkul kıymetler" olarak sınıflandırılır ve bu nedenle bazı eyalet düzeyindeki mavi gökyüzü yasalarının önüne geçer.

CLARITY Yasası Yazılım Geliştiricilerini ve Kendi Kendine Saklama Hakkını Koruyor mu?

Evet. Yasa tasarısı, müşteri fonlarını kontrol etmeden kod yayınlayan veya sürdüren geliştiricilerin finansal aracı olarak değerlendirilmeyeceğini açıkça belirtiyor.

Katılımcıların belirli merkeziyetsiz finans (DeFi) faaliyetlerine katılım şartları şunlardır:

• İşlemleri doğrulayın.
• Hesaplama gerektiren işleri sağlayın.
• Alım satım protokolleri veya cüzdanları geliştirin.
• Kullanıcı arayüzleri sağlayın.

Ancak, dolandırıcılık ve manipülasyon karşıtı yaptırımlar hâlâ geçerlidir.

Kanun ayrıca dijital varlıkların kendi bünyesinde saklanması hakkını da koruyor.

Peki ya kara para aklama ve ulusal güvenlik?

Bu mevzuat, dijital varlık aracı kurumları için kara para aklama ve terörizmin finansmanıyla mücadele gerekliliklerini genişletmektedir: 

• Banka Gizlilik Yasası gerekliliklerini uygular.
• Yaptırımlara uyumu güçlendirir.
• Hazine Bakanlığı'na yüksek riskli yabancı faaliyetlerle mücadele etme yetkisi verir.

Destekçileri bunu, dijital varlıklar için bugüne kadar düşünülen en güçlü yasadışı finansman çerçevesi olarak nitelendiriyor.

Yeni Sermaye Artırma Muafiyeti Nedir?

Bu yasa, aşağıdaki durumlarda token arzları için Menkul Kıymetler Yasası'ndan muafiyet getiriyor:

• Toplam satışlar 12 ayda 75 milyon doları aşmamaktadır.
• Tek bir arzda hiçbir alıcı toplam arzın %10'undan fazlasını satın alamaz.
• İhraççı kuruluş ABD merkezlidir.

İhraççıların, blockchain olgunluk sertifikasına kadar kapsamlı ön bilgilendirme ve altı aylık güncellemeler sağlaması gerekmektedir.

Bu yapı, sermaye oluşumu ile yatırımcı koruması arasında bir denge kurmayı amaçlamaktadır.

Başlıca eleştiriler nelerdir?

Eleştirmenler çeşitli endişelerini dile getiriyor:

Düzenleyici Arbitraj

Tokenlar ihraç edildikten sonra menkul kıymetlerden emtialara dönüştüğü için, ihraç edenler SEC denetimini en aza indirgemek amacıyla arzlarını yapılandırmaya çalışabilirler.

CFTC Kapasitesi

CFTC tarihsel olarak türev piyasalarını düzenler. Büyük ölçekte perakende odaklı spot piyasaları denetleme konusunda sınırlı deneyime sahiptir. Yetki alanını genişletmek, artan fon ve personel ihtiyacını gerektirecektir.

Yatırımcı Koruması

Bazı politika uzmanları, ihraç sonrası SEC denetiminin azaltılmasının yatırımcı korumasını zayıflatabileceğini savunuyor. Diğerleri ise temel terimlerin tanımlanmamış kalmasının, davaların devam etmesine yol açabileceğini ileri sürüyor.

Senato versiyonu nasıl farklılık gösteriyor?

Temsilciler Meclisi, Temmuz 2025'te "Kripto Para Haftası" sırasında iki partinin de desteğiyle CLARITY Yasası'nı kabul etti.

Senato Bankacılık Komitesi daha sonra, SEC'in yetkisini vurgulayan ve "yardımcı varlıklar" kavramını getiren Sorumlu Finansal Yenilik Yasası'nı (RFIA) sundu. Senato versiyonu, SEC'e DA Yönetmeliği'ni geliştirmesi ve "yatırım sözleşmesi" tanımını açıklığa kavuşturması talimatını veriyor.

İleriye dönük yol, muhtemelen Temsilciler Meclisi ve Senato çerçeveleri arasında uzlaşmayı gerektirecektir.

Senato Bankacılık Komitesi Başkanı Tim Scott, yasa koyucuların piyasa yapısı mevzuatını 30 Eylül 2025 tarihine kadar tamamlamayı hedeflediklerini belirtti.

CLARITY Yasası Kripto Para Sektörü İçin Ne Anlama Geliyor?

Yürürlüğe girmesi halinde, bu yasa şu sonuçları doğuracaktır:

• Parçalı denetimi yasal sınıflandırmalarla değiştirin.
• Spot piyasa denetiminin büyük bir kısmını CFTC'ye devredin.
• Token dağıtımı için tanımlanmış yollar sağlayın.
• Saklama işlemleri ve bilanço muhasebesi konularını açıklığa kavuşturun.
• Mevzuat açıklığı yoluyla kurumsal katılımı teşvik edin.

Geleneksel finans kuruluşları, netleştirilmiş saklama kurallarından ve azaltılmış muhasebe belirsizliğinden fayda sağlayabilir. Geliştiriciler, tanımlanmış uyumluluk standartlarına kavuşur. Borsalar ise daha sıkı sermaye ve gözetim gereksinimleriyle karşı karşıya kalır.

Yasa tasarısının nihai etkisi, Senato'nun yapacağı son değişikliklere ve uygulama finansmanına bağlıdır.

Sonuç

CLARITY Yasası, Kongre'nin federal kripto para düzenlemesini tanımlamaya yönelik en ayrıntılı girişimini temsil etmektedir. Varlık sınıflandırmaları oluşturmakta, SEC ve CFTC arasındaki yetki dağılımını yeniden düzenlemekte, aracı kuruluşlara kayıt zorunluluğu getirmekte, kara para aklama karşıtı standartları güçlendirmekte ve saklama kurallarını açıklığa kavuşturmaktadır.

Destekçiler, açık yasal tanımların yaptırım odaklı düzenlemelere olan bağımlılığı azalttığını savunuyor. Eleştirmenler ise yatırımcı korumalarının ve kurum kaynaklarının yeterli olup olmadığını sorguluyor. Senato'nun görüşmeleri, nihai yasanın Temsilciler Meclisi çerçevesine daha yakın olup olmayacağını veya revize edilmiş bir modeli benimseyip benimsemeyeceğini belirleyecek.

Değişmeyen şey ise yasa tasarısının amacıdır: Amerika Birleşik Devletleri'ndeki dijital varlık piyasalarını yöneten tanımlanmış bir federal çerçeve ile düzenleyici belirsizliği ortadan kaldırmak.

kaynaklar

• Kongre tasarısı metni: 2025 Dijital Varlık Piyasası Şeffaflık Yasası (HR 3633)
• Senato Bankacılık Komitesi görüşme taslağı2025 Sorumlu Finansal İnovasyon Yasası
• Arnold&PorterCLARITY Yasası'nın Açıklığa Kavuşturulması 
• Amerika Birleşik Devletleri Senatosu Bankacılık, Konut ve Kentsel İşler KomitesiŞeffaflık Yasası Hakkındaki Mitler ve Gerçekler